移动版

申万宏源:传统业务保持优势地位

发布时间:2015-10-28    研究机构:招商证券

申万宏源(000166)公布2015年三季报,第三季度实现营业收入46.11亿元,同比+29.25%,环比-58.02%;归属于母公司净利润10.39亿元,同比-37.34%,环比-78.31%;每股收益0.07元;ROE2.26%。

经纪业务立体布局,佣金率/市占率保持较好水平。公司代理买卖证券业务净收入32.07亿元,环比-47.92%。公司重组后立足新疆、上海,网点覆盖全国,点面结合的区位特色有助于同时加强公司经纪业务广度和深度,并扩大公司影响。三季度A股交易量环比下滑40%,公司市占率4.45%基本保持稳定,行业排名小幅下滑至第六位;佣金率下行至5.80%%,二季度值为7.02%%。

资本中介业务季度亏损,市占率保持行业前列。公司三季度利息净收入-3.31亿元,去杠杆下利息收入无法覆盖利息支出,主要由于公司三季度背负较高债务利息。公司总体信用业务保持行业前列,其中着力发展融资融券业务,三季度市占率虽稍有下行降至5.56%,但仍保持行业第一梯队水平;股票质押业务规模较小,持续发力,继二季度市占率明显提升后三季度再次小幅提升至2.65%。

自营业务业绩下滑好于预期。三季度自营业务收入4.68亿元,环比-80%。公司权益类配置比例处于行业较低水平,股灾对公司业绩压力相对较轻。但同期利率处于持续下行状态,债市向好,固收类投资在一定程度上弥补了权益类负面影响。上缴证金公司20%净资产约合85亿,业绩暂不计入公司业绩,我们预计该部分投资短期影响偏负面,但长期大概率将获较好回报。

多元金融业务协同效应有待观察。公司致力于成为中央汇金金融资产证券化的重要平台。协同、吸纳银行、保险、信托和租赁等金融业务资源,大力发展跨境并购业务、跨境财富管理业务。转型变化仍有待观察。

我们维持对公司长期强烈推荐的评级。我们看好银根持续宽松下市场交投活跃;公司区位优势契合国家“一带一路”布局;三季度业绩环比下滑程度好于预期;创新业务受阻情况下公司传统业务将体现出相对优势;多元金融业务预期产生协同效应。我们认为券商最悲观时期已经过去,流动性推动行情下,配置价值显著。预计2015-16年EPS为0.73元和0.53元。

申请时请注明股票名称