申万宏源(000166.CN)

正泰电器(601877):业绩符合申万宏源预期 光伏电站装机提升

时间:20-11-04 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年10 月30 日发布2020 年三季报:前三季度,公司实现营业收入232.47 亿元,同比增长3.43%;实现归属于上市公司股东的净利润30.48 亿元,同比增长6.42%。2020 年第三季度,公司实现营业收入86.38 亿元,同比增长7.31%;实现归母净利润12.37 亿元,同比增长14.56%。

投资要点:

业绩符合申万宏源(000166)预期,借款利息致财务费用大幅增长。2020 年前三季度实现营业收入232.47 亿元,同比增长3.43%;实现归属于上市公司股东的净利润30.48 亿元,同比增长6.42%。2020 年第三季度,公司实现营业收入86.38 亿元,同比增长7.31%;实现归母净利润12.37 亿元,同比增长14.56%。前三季度,公司实现销售费用17.26 亿元,同比增长23.19%;实现管理费用8.96 亿元,同比下降4.32%;实现财务费用6.20 亿元,同比增长80.22%,主要系银行借款增加导致相应利息支出增加所致;实现销售毛利率32.15%,同比增长2.74 个百分点。

光伏电池与组件技术领先,光伏电站装机大幅提升。公司光伏新能源业务实力强劲,电池效率、组件功率实现领先行业水平,电池平均量产效率达到23%,As troSemi 组件功率单玻主流功率达450W 档,AstroTwins 双玻445W 档,量产主流功率档位行业领先。2020年前三季度,公司的光伏电站业务高速增长,实现装机容量5116.1 兆瓦,同比增长60.89%;发电量390,586.87 万千瓦时,同比增长58.81%;电费收入254,785.11 万元,同比增长41.86%。

低压电器渠道网络全国覆盖,实现多领域客户突破。公司以省会、直辖市、地市为核心,布局475 家一级经销商;并向区县和乡镇深度延伸,共布局5000 余家二级分销商;实现一二级渠道地市级覆盖率95%,基本实现渠道网络全国覆盖。公司凭借全产业链优势,满足了客户的定制化需求,在各领域均实现客户突破。在电力集采方面,公司新突破了山东高密、湖南常德、胜利油田等重点客户;在通信及OEM 方面,公司新增一批标杆客户,包括三一重工、中联科、东方泵业、美的电器等;同时协助经销商开拓了包括牧原股份、万马新能源、宁波海天等在内的大量行业知名客户。

下调盈利预测,维持“增持”评级:公司是全球低压电器龙头,同时也是国内光伏行业领头羊。受低压电器增速不达预期影响,我们谨慎下调20-22 年公司盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为42.02、50.82、57.46 亿元(下调前分别为44.90、52.49、58.35亿元),20-22 年对应EPS 分别为1.95、2.36、2.67 元/股,当前股价对应20-22 年的PE 分别为17 倍、14 倍和12 倍,维持“增持”评级。

风险提示:光伏装机需求不及预期;低压电器销量不及预期。