申万宏源(000166.CN)

林洋能源(601222):业绩超申万宏源预期 电表业务拉动业绩增长

时间:20-10-28 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年10 月28 日发布2020 年第三季度报告。2020 年前三季度,公司实现营业总收入44.18 亿元,同比增长73.58%;实现归母净利润9.35 亿元,同比增长33.48%;经营活动产生的现金流量净额为6.85 亿元,同比增长278.76%。

投资要点:

业绩超申万宏源(000166)预期,经营性现金流大幅增长。2020 年前三季度,公司实现营业总收入44.18 亿元,同比增长73.58%;实现归母净利润9.35 亿元,同比增长33.48%;经营活动产生的现金流量净额为6.85 亿元,同比增长278.76%。公司业绩增长主要系电表业务销量提升所致,经营活动产生的现金流量净额大幅增加主要系EPC 收款及电费补贴收款增加所致。

国内与海外市场共同推动智能电表业务高速增长。截至2020 年6 月,公司已中标国网电能表及用电信息采集设备金额约1.54 亿元;中标南网及相关各省公司电能表和用电信息采集类产品金额约1.71 亿元,稳居行业前列。海外方面,公司实现境外销售及订单量均处于高速增长态势,同时进一步深化与瑞士兰吉尔集团的全面合作,在以欧洲市场为核心的区域取得了一系列重大突破,成为沙特电力公司(SEC)1000 万台智能电表部署项目中最重要的智能电表和通信模块供应商之一、中标波兰PGE 公司电能表项目等。

光伏电站运营效益凸显,EPC 系统集成业务持续发力。截至2020 年9 月底,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.48GW。2020 年1-9 月,公司光伏电站业务实现发电量14.81 亿千瓦时,加权平均上网电价为0.87 元/KWh。EPC 业务方面,公司先后与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系,未来公司将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站,推动业绩持续增长。

上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内智能电表龙头,光伏发电和EPC 业务稳健发展。考虑到公司智能电表业务及EPC 业务中标量超预期,我们上调盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润分别为11.22、14.18、17.67 亿元(上调前分别为10.80、12.97、15.14 亿元),对应20-22 年EPS 分别为0.64、0.81、1.01 元/股,当前股价对应PE 分别为12 倍、9 倍、8 倍。维持“增持”评级。

风险提示:国网智能电表招标进展不达预期;光伏发电对应财政补贴确认进展不及预期。