申万宏源(000166.CN)

林洋能源(601222):业绩略超申万宏源预期 海外电表业务快速增长

时间:20-08-26 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年8 月26 日发布2020 年半年报:报告期内,公司实现营业总收入29.51 亿元,同比增长77.02%;实现归母净利润5.50 亿元,同比增长28.65%;经营活动产生的现金流量净额为3.08亿元,同比增长3193.81%。

投资要点:

业绩略超申万宏源(000166)预期,“智能、节能、新能源”三大业务板块协同发展。报告期内,公司实现营业总收入29.51 亿元,同比增长77.02%;归母净利润5.50 亿元,同比增长28.65%;经营活动产生的现金流量净额为3.08 亿元,同比增长3193.81%。公司业绩增长主要系智能电表业务及EPC 业务同比增长所致,经营活动产生的现金流量净额大幅增加主要系EPC 及电费回款增加所致。

国内与海外市场共同推动智能电表业务高速增长。报告期内,公司智能板块业务实现销售收入12.53亿元,同比增长54.05%。公司中标国网电能表及用电信息采集设备金额约1.54 亿元;中标南网及相关各省公司电能表和用电信息采集类产品金额约1.71 亿元,稳居行业前列。海外方面,公司实现境外销售1.03 亿美元,共获得海外业务订单1.8 亿美元,处于高速增长态势,同时进一步深化与瑞士兰吉尔集团的全面合作,在以欧洲市场为核心的区域取得了一系列重大突破,成为沙特电力公司(SEC)1000 万台智能电表部署项目中最重要的智能电表和通信模块供应商之一、中标波兰电能表项目等。

光伏电站运营效益凸显,EPC 系统集成业务持续发力。报告期内,公司新能源板块业务实现销售收入16.53 亿元,同比增长103.91%,其中电费收入7.41 亿元,同比增长0.52%。截至2020 年6 月底,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.5GW,已取得指标待建在建的各类光伏电站装机容量约1GW,各类分布式电站储备项目近3GW。EPC 业务方面,公司先后与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系。2020 年6 月,公司泗洪光伏发电应用领跑基地激励项目200MW、连云港98MW光伏平价示范项目均已实现全额并网,未来公司将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站,推动业绩持续增长。

上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内智能电表龙头,光伏发电和EPC 业务稳健发展。考虑到公司智能电表业务及EPC 业务中标量超预期,我们上调盈利预测,预计公司20-22 年归母净利润分别为10.80、12.97、15.14 亿元(上调前分别为9.13、11.78、13.69 亿元)。对应20-22 年EPS分别为0.62、0.74、0.87 元/股,当前股价对应PE 分别为11、10、8 倍。维持“增持”评级。

风险提示:国网智能电表招标进展不达预期;光伏发电对应财政补贴确认进展不及预期。