申万宏源(000166.CN)

金博股份(688598):业绩超申万宏源预期 受益硅片大型化趋势

时间:20-08-12 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年8 月12 日发布2020 年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入1.85亿元,同比增长52.00%;实现归属于母公司所有者的净利润0.74 亿元,同比增长57.33%。

投资要点:

业绩超申万宏源(000166)预期,光伏热场系统产品拉动业绩增长。报告期内,公司实现营业收入1.85亿元,同比增长52.00%;实现归属于母公司所有者的净利润0.74 亿元,同比增长57.33%;经营活动产生的现金流量净额为0.25 亿元。营收及归母净利润高速增长主要系光伏行业持续发展,下游客户加大对公司热场系统相关产品的采购量所致。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期由负转正,主要是因为公司本期收入增加和货款回笼的银行承兑汇票贴现方式改变所致。

晶硅热场用碳基复合材料龙头,直接受益硅片大型化。近年来166mm、210mm、182mm等大尺寸规格硅片陆续推出,客户对大尺寸规格晶硅生长热场的需求旺盛,热场部件中先进碳基复合材料的渗透率持续提升。2019 年,单晶拉制炉中碳基复合材料坩埚市占率已达85%,碳基复合材料导流筒市占率已达55%。公司作为晶硅热场用碳基复合材料龙头,主要产品坩埚、导流筒市占率约30%,未来将直接受益于硅片大尺寸趋势。

积极开拓半导体业务,有望成为新的盈利增长点。随着晶圆厂产能释放和终端需求回暖,SEMI 预计2020 年硅片出货将重回上升轨道,并在此后两年内持续以超过3%的速度增长。

公司具备生产半导体单晶热场产品的技术及规模化生产能力,目前公司已与神工半导体、有研半导体、宁夏银和(Ferrotec 的子公司)建立了稳定的合作关系,2017-2019 年公司半导体业务营业收入分别为89.97 万元、140.89 万元、203.08 万元,营收占比分别为0.63%、0.78%、0.85%。

上调盈利预测,维持“增持”评级:公司是国内晶硅热场用碳基复合材料龙头,直接受益于硅片大型化趋势。考虑到光伏硅片扩产需求旺盛叠加硅片大型化趋势推动碳基复合材料渗透率提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为1.60、2.25 和2.93 亿元(上调前分别为1.12、1.62 和2.23 亿元),对应EPS 分别为2.00、2.81和3.66 元/股,对应PE 分别为55、39 和30 倍。维持“增持”评级。

风险提示:全球光伏需求不达预期;先进碳基复合材料渗透率提升不达预期。