申万宏源(000166.CN)

晶澳科技(002459):业绩超申万宏源预期 成本下降市占率提升

时间:20-07-15 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年7 月14 日发布2020 年半年度业绩预告。报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.50 亿元-7.30 亿元, 与重组后上年同期相比增长64.83%-85.11%,与重组前上年同期相比增长1680.38%-1874.89%;预计实现每股基本收益0.48 元/股-0.54 元/股。

投资要点:

业绩超申万宏源(000166)预期,出货量增加与新技术应用推动盈利提升。报告期内,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润6.50 亿元-7.30 亿元,与重组后上年同期相比增长64.83%-85.11%,与重组前上年同期相比增长1680.38%-1874.89%;预计实现每股基本收益0.48 元/股-0.54 元/股。公司业绩增长主要得益于两个因素,一是公司光伏电池组件产品出货量同比增加;二是新技术应用普及提升了产品盈利能力。

全球光伏需求持续增长,组件环节集中度有望提升。随着光伏产业链成本持续下降,经济性成为全球光伏装机持续增长的主要驱动力。我们预计2020-2025 年光伏新增装机分别有望达到120GW、140GW、160GW、180GW、200GW、220GW,同比分别增长2%、17%、14%、13%、11%、10%,需求增速放缓,海外地区贡献主要装机增量。组件环节品牌和渠道效应越来越强,2019 年组件环节CR5 出货量占比约为37.41%,预计至2020年,CR5 占比有望提升至55%-60%。

全球化生产销售,品牌渠道奠定领先地位。公司积极布局全球,在国内外先后建设12 处生产基地,并在海外8 个国家设立销售子公司,建立了强大的品牌影响力和渠道优势。海外营收占比从2016 年的46.56%快速提高到2019 年的71.72%,降低对国内市场的依赖性。根据PV InfoLink 的统计,2019 年公司组件出货量10.3GW,蝉联全球第二名。2020年一季度,公司电池组件出货量达2.3GW,二季度环比有所增长,主要出货量将集中于下半年。随着产销的同步推进,公司有望获得更多市场份额。

上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球光伏电池组件龙头,回归A 股发展有望提速。随着光伏行业景气度持续提升,公司作为全球组件龙头品牌和渠道优势显著,出货量有望超预期。我们上调公司盈利预测,预计2020-2022 年公司归母净利润分别为13.45、17.52、23.05 亿元(上调前分别为10.20、17.26、22.67 亿元),2020-2022 年对应EPS分别为1.00、1.30 和1.71 元/股,对应估值分别为21、16 和12 倍。维持“买入”评级。

风险提示:组件价格低于预期;全球光伏需求低于预期。