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天顺风能(002531):业绩符合申万宏源预期 业务多元化改善盈利能力

发布时间:2020-04-28    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

公司于2020 年4 月24 日发布2019 年年报及2020 年第一季度业绩预告:(1)2019 年,公司实现营业总收入60.58 亿元,同比增长58.0%;归母净利润7.47 亿元,同比增长59.0%;每10 股派1元人民币现金(含税)。(2)2020 年一季度,公司预计实现归母净利润1.31 亿元-1.39 亿元,同比增长50%-60%。

  投资要点:

业绩符合申万宏源(000166)预期,风电塔筒龙头受益行业高景气度。2019 年,公司实现营业总收入60.58 亿元,同比增长58.0%;归母净利润7.47 亿元,同比增长59.0%;基本每股收益0.42 元/股,同比增长61.5%;加权平均净资产收益率13.5%,同比增长4.23 个百分点。19 年业绩高增主要系风电行业高景气度以及公司不断完善业务布局所致。2020 年一季度,公司预计实现归母净利润1.31 亿元-1.39亿元,同比增长50%-60%。2020 年Q1 业绩高增主要得益于风电场并网容量规模上升和上网电量同比显著上升、新能源设备交付量基本持平以及公司全资子公司减持股票取得投资收益。

完善多元化业务布局,各业务板块协同效应显著。公司在不断巩固塔筒产品领先地位的同时,积极进行风电产业内相关多元化业务布局的拓展,适时切入风电场开发、风电叶片和智慧能源领域。2019年风塔及相关产品实现营业收入45.42 亿元,同比增长48.61%;叶片类产品实现营收7.52 亿元,同比增长199.96%,毛利率为31.43%,同比增长10.45 个百分点;发电业务实现营业收入6.17 亿元,同比增长71.61%,毛利率为68.34%,同比增长4.19 个百分点。多元业务共同推动公司业绩发展。

加速推进各业务产能建设,拟收购德国Ambau 完善全球化布局。(1)塔筒:2019 年12 月,山东鄄城年产10 万吨塔筒生产基地正式投产;2020 年1 月,拟在内蒙古乌兰察布市投资6 亿元建设12万吨风电塔架及配套零部件项目。(2)风电叶片:2019 年8 月,与河南省濮阳县签订投资协议,拟投资5 亿元建设年产风电叶片600 套项目。(3)风电海工及服务:拟出资2,200 万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心,主要为GE、Nordex、Siemens、Vestas 等国际一流整机厂商提供海上风电桩基产品;2020 年1 月,与江苏射阳签署投资协议,拟投资16 亿元建设年产25万吨风电海工产品项目。

维持盈利预测,维持“买入”评级:公司是风塔制造的龙头企业,积极布局全球市场。我们维持20-21年盈利预测不变,预计20-21 年公司实现归母净利润9.44 亿元、11.60 亿元,新增22 年盈利预测,预计22 年实现归母净利润12.79 亿元;对应20-22 年EPS 分别为0.53、0.65 和0.72 元/股。当前股价对应19-21 年的PE 分别为11 倍、9 倍和8 倍,维持“买入”评级。

风险提升:国内风电装机不达预期,弃风限电率超预期。

申请时请注明股票名称