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东方电缆(603606):业绩超申万宏源预期 海缆业务快速增长

发布时间:2020-04-02    研究机构:上海申银万国证券研究所

  事件:

  2020 年4 月1 日,公司发布2019 年年报,2019 年公司实现营业收入36.90 亿元,同比增长22.0%,实现归属于上市公司股东的净利润4.52 亿元,同比增长163.8%,实现稀释每股收益0.69 元/股,同比增长165.38%。

  投资要点:

业绩超申万宏源(000166)预期,海缆收入大幅增长。2019 年公司实现营业收入36.90 亿元,同比增长22.0%,实现归属于上市公司股东的净利润4.52 亿元,同比增长163.8%。公司2019 年海缆系统、陆缆系统和海洋工程三大业务板块营业收入稳定增长,协同发展,特别是海缆系统及海洋工程营业收入快速增长,二者合计同比增加4.65 亿元,增长40.79%,带动整体营业收入增长。海缆系统及海洋工程营业收入占公司整体主营业务收入比重由2017 年6.66%增至2019 年44%。2019 年海缆系统业务毛利率为44.77%,显著高于公司综合毛利24.87%,未来该业务营收占比提升有望带动公司盈利能力进一步改善。

在手订单丰富,业绩高增有保障。受益于海上风电启动以及公司极强的技术实力,2017 年以来公司海缆产品中标金额和订单保有量大幅提高,2017-2019 年、2020 年至今公司海缆中标金额分别为13.3亿元、18.6 亿元、23.8 亿元和27.9 亿元。目前公司在手订单充裕,将保证未来两年业绩高速增长。

发行可转债筹建项目,海洋业务未来发展可期。公司拟发行可转债不超过人民币80,000.00 万元,债券期限为六年。募集资金中56,000 万元将用于“高端海洋能源装备系统应用示范项目”,24,000 万元将用于补充流动资金。“高端海洋能源装备系统应用示范项目”建成后可年产海洋新能源装备用电缆630km、海洋电力装备用电缆 250km、海洋油气装备用电缆510km 和智能交通装备用电缆92450km。项目建成达产后预计可实现年销售收入452,280.00 万元,年均利税总额 53,254.18 万元,全部投资回收期7.47 年(含建设期)。

上调盈利预测,维持“增持”评级:随着海上风电的技术成熟和造价下降,海上风电投资诉求出现明显提升,行业发展进入加速期。我们上调2020-2021 年盈利预测,预计归母净利润分别为6.87、9.54亿元(上调前分别为5.97、7.81 亿元),新增2022 年盈利预测,预计归母净利润为12.67 亿元,2020-2022 年对应EPS 分别为1.05、1.46、1.94 元/股,当前股价对应20-22 年的PE 分别为12倍、8 倍和6 倍。维持“增持”评级。

风险提示:海上风电项目投产不达预期;海缆产能释放不达预期。

申请时请注明股票名称