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隆基股份(601012):业绩增速符合申万宏源预期 拟转债募资加速市场集中

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所有限公司

事件:

公司于2019 年10 月30 日发布2019 年三季报。第三季度公司营业收入为85.82 亿元,同比增加83.8%,归母净利润为14.75 亿元,同比增加283.84%。前三季度公司营业收入为226.93亿元,同比增加54.68%,归母净利润为34.84 亿元,同比增加106.03%。

投资要点:

业绩增速符合申万宏源(000166)预期,单晶硅片和组件销量保持快速增长。前三季度,公司营业收入为226.93 亿元,同比增加54.68%,归母净利润为34.84 亿元,同比增加106.03%,业绩增长主要原因是:1)在海外市场需求快速增长的拉动下,公司的单晶硅片和组件销量同比大幅增长,组件产品海外销售占比快速提升,销售区域进一步扩大,海外收入同比增长明显;2)受益于技术工艺水平提升,公司生产成本持续下降,前三季度公司实现综合毛利率27.63%,同比增加5.42 个百分点;3)前三季度,公司期间费用率为8.21%,同比减少1.17 个百分点。业绩增长驱动现金流大幅改善,前三季度公司实现经营活动现金流净流入40.14 亿元,同比增长278%;截至2019 年9 月底在手货币资金164.78 亿元。

三季度硅片价格维持坚挺,持续推动产业链降本增效。第三季度,公司营业收入为85.82亿元,同比增加83.8%,归母净利润为14.75 亿元,同比增加283.84%,毛利率为29.93%,同比增加8.61 个百分点。三季度国内竞价项目进展不及预期,但公司硅片价格自4 月份以来维持坚挺,并通过设备改造、工艺改进、管理提升等方式降本增效,上半年公司非硅成本同比下降31.75%。公司研发的单晶PERC 电池转换效率最高水平达到24.06%、60型单晶PERC 半片组件功率突破360 瓦、采用自主研发的“无缝焊接”技术的双面双玻PERC 组件正面功率达到500.5 瓦,通过多重手段推动产业链降本增效。

拟发行可转债夯实扩张资金,进一步提升市场集中度。公司拟发行不超过50 亿元可转债,募集资金投向“银川15GW单晶硅棒、硅片项目”和“西安泾渭新城5GW单晶电池项目”。

除募投项目外,公司近期还披露嘉兴5GW 单晶组件项目、咸阳5GW 单晶组件项目和滁州二期5GW单晶组件项目。公司规划2021 年底单晶硅棒/硅片、单晶电池片、组件产能分别达到65GW、20GW和30GW,未来市场集中度有望进一步提升。

维持盈利预测不变,维持“增持”评级。我们预计2019-2021 年公司实现归母净利润49.30、61.39、74.93 亿元,对应EPS 分别为1.31、1.63、1.99 元/股,当前股价对应PE 分别为17、14、11 倍,维持“增持”评级。

风险提示:全球光伏新增装机不及预期;硅片、组件价格大幅下跌。

申请时请注明股票名称