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天顺风能(002531):业绩增速符合申万宏源预期 经营性现金流大幅增长

发布时间:2019-11-01    研究机构:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2019 年10 月30 日发布2019 年第三季度报告。第三季度,公司实现营收13.26 亿元,同比增长48.46%;实现归母净利润2.12 亿元,同比增长82.24%。前三季度,公司实现营收38.04 亿元,同比增长51.5%;实现归母净利润5.46 亿元,同比增长52.66%。

投资要点:

业绩增速符合申万宏源(000166)预期,经营性现金流大幅增长。2019 年前三季度,公司实现营收38.04 亿元,同比增长51.5%;实现归母净利润5.46 亿元,同比增长52.66%,主要系公司塔筒、叶片销售规模及风电场板块并网容量规模均有增长。受益于期间费用率下降,公司2019 年前三个季度净利率分别为10.57%、14.93%、16.33%,整体态势向好。2019 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长93.42%,主要是由于1)报告期内公司运营资金管理效果明显,营业收入增长,销售款回笼及时;2)去年同期公司经营活动产生的现金流量净额仅为3.15 亿元,基数较小。

拟收购德国Ambau 经营资产,助力公司全球战略布局。据2019 年9 月2 日公司公告,公司全资子公司天顺德国公司拟出资2200 万欧元,收购原属于Ambau 的用于生产海上风电桩基的经营性资产。

德国Ambau 库克斯港生产中心靠近北海海岸线,是北海海上风电桩基的重要供应商之一,理论最大年产能约10 万吨,可覆盖范围包括德国、丹麦、英国、荷兰、比利时等国家,主要为GE、Nordex、Siemens、Vestas 等国际一流整机厂商提供海上风电桩基产品。本次收购将提升公司在全球风电设备市场的竞争力和行业地位,有助于公司深化全球战略,拓宽业务领域,完善产品布局。

加速叶片产能建设,细分环节竞争力有望提升。2019 年以来风电叶片,特别是长叶片出现了较明显的供不应求。目前公司常熟一期叶片工厂运行情况良好,产能爬坡顺利,毛利率持续提高。公司将根据市场情况择机进行常熟二期工厂8 条生产线的建设。此外,公司还于2019 年8 月6 日与濮阳县人民政府签订了《天顺风能(濮阳)风电叶片项目投资协议书》。该项目年产风电叶片预计为600 套,预计总投资约5 亿元,有助于进一步扩大公司在叶片细分环节的产能规模和竞争力。

维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司是风塔制造的龙头企业,积极布局全球市场。我们预计19-21 年实现归母净利润7.19 亿元、9.44 亿元、11.60 亿元,对应EPS 分别为0.40、0.53 和0.65元/股。当前股价对应19-21 年的PE 分别为16 倍、12 倍和10 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国内风电装机不达预期;产能扩张不达预期。

申请时请注明股票名称