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日月股份(603218):业绩增速符合申万宏源预期 技术优势契合风机大型化趋势

发布时间:2019-11-03    研究机构:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2019 年10 月28 日发布2019 年第三季度报告。前三季度,公司实现营业总收入24.41 亿元,同比增长47.27%;归属于上市公司股东的净利润3.45 亿元,同比增长73.03%。

投资要点:

业绩增速符合申万宏源(000166)预期,技术优势契合铸件大型化需求提升。前三季度,公司实现营业总收入24.41 亿元,同比增长47.27%;归母净利润3.45 亿元,同比增长73.03%。公司业绩高增长主要受益于风电行业景气度上升以及大型铸件需求提升。公司前三季度应收票据同比上升49.32%,系公司销售规模增加所致;应付票据同比上升86.14%,系公司扩大生产规模所致;研发费用同比增长41.07%,系公司积极研发新产品所致。

公司受益国内风电市场抢装,铸件环节出现量价齐升。公司是风电铸件的龙头企业,2019年公司铸件年产能已突破30 万吨,预计2019 年末将扩至40 万吨。2019 年第三季度,公司10 万吨新产能项目投产,铸件产能步入快速释放期。国内风电铸件行业从2018 年下半年开始强劲复苏,叠加公司国际市场开拓顺利,导致公司2019 年前三季度铸件销售数量、销售单价均出现较大幅度上涨,而原材料成本相对稳定,助力公司净利润大幅增长。

公司转债通过证监会审核,进一步扩大海上风电铸件产能。随着海上风电市场需求提升和风机大型化趋势提速,市场对大型铸件的需求量随之增长。2018 年全国新增海上风电装机1.66GW,开工建设规模达10GW,海上风电有望迎来高速增长。公司拟发转债用于大型海上风电关键部件精加工生产线建设。转债项目有望助力公司形成年产12 万吨的大型海上风电关键部件精加工能力,初步实现大型海上风电关键部件的全工序自主可控,快速响应客户“一站式”交付需求,进一步提升公司综合竞争力。

维持盈利预测不变,维持“增持”评级:公司是受益国内外需求提升的全球风电铸件龙头,并处于量价齐升的上升周期。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为4.90 亿元、5.98 亿元和7.53 亿元,对应EPS 分别为0.92、1.12 和1.42 元/股,对应估值分别为21倍、17 倍和13 倍。维持“增持”评级。

风险提示:风电装机不达预期;原材料价格上涨

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