移动版

海外电子营运和供应链剖析系列六:2Q17康宁业务和营运点评,以及供应链整理分析

发布时间:2017-08-14    研究机构:申万宏源

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理;

2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源(000166)电子研究体系不可或缺的一环。

康宁2Q17业绩略低于市场预期。康宁2Q17营收24.97亿美元,略低于华尔街一直预期的1.50%(前一日),毛利率39.45%,低于预期7.70%。华尔街预期3Q17营收为26.04亿美元,同比增3.87%,毛利率为42.77%。3Q17公司预计LCD玻璃基板市场和公司销量环比增长5%左右,玻璃基板ASP降价温和,程度与2Q17相仿。

玻璃基板2Q17营收环比持平,同比下滑6.62%,大猩猩玻璃等特种材料营收同比增27%,光通信增13%,为2Q17公司营收增长主要动力。康宁仍然维持年初的观点,认为公司玻璃基板出货量全年增长约5%,主要动力为TV面板尺寸增加。以此为假设,结合公司1H17业务营收情况,我们认为这意味着公司2H17出货增速在6~7%之间。与LGD公司对大尺寸面板2H17价格走势判断一致,康宁认为2H17面板供需维持稳定,面板厂商和供应链库存在2Q17上升有限,且上升持续至3Q17,以应对旺季下游需求,4Q17将得到有效消化。光通信业务2Q17同比增13%,公司认为3Q17将同比增10%。康宁光通信业务增长主要驱动点在北美市场的fiber-to-the-market(光纤到户)业务。特殊材料业务2Q同比增27%,公司期待特殊材料业务在手机市场营收翻倍。公司目前第五代大猩猩玻璃屏幕已经应用在22款手机上,公司目前试图加大第五代大猩猩玻璃屏幕在发展中国家市场的渗透率。

申请时请注明股票名称