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海外电子营运和供应链剖析系列十六:2Q17拉姆研究业务和营运点评,以及供应链整理分析

发布时间:2017-08-14    研究机构:申万宏源

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A股范围内标的和供应链显然不合理;

2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源(000166)电子研究体系不可或缺的一环。

拉姆研究(LamResearch)2Q17营收23.45亿美元,超华尔街一致预期1.25%(前一日),毛利率45.6%,低于华尔街预期1.0%。2Q17公司营收同比大增51.6%,毛利率45.6%.3Q17公司预计营收24.5亿美元,毛利率46.5%。公司成长主要来自于存储器需求强劲和技术更迭,截止目前供给投入仍然保持理性,供需平衡偏紧,公司预计2017年存储器市场收入增长40%,其他晶圆代工市场收入增长25%。

公司成长主要来自于存储器需求强劲和技术更迭,截止目前供给投入仍然保持理性,供需平衡偏紧。公司认为包括Dram和Nand在内的存储器市场景气回暖关键驱动是下游需求复苏,因此受益于存储器市场现有产能的活跃,公司在Nand和DRAM领域的设备和服务业务都保持了高速增长,亦是公司上调2017-2018成长预期的关键因素。公司认为截止2017年底,存储器供给和2015年相比并没有增加,并且在可预见的程度上认为,2018年的产能投放下游客户大多保持克制。目前公司认为存储器资本支出增速未来将稳定在20%左右,与长期平均水平一致,远低于于前一个周期的高点即30%至35%。因此公司认为供过于求的情况很难在短期内出现。

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