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电子行业海外电子营运和供应链剖析系列十一:2Q17Cypress业务和营运点评,以及供应链整理分析

发布时间:2017-08-14    研究机构:申万宏源

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:

1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A 股范围内标的和供应链显然不合理;

2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB 等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;

仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源(000166)电子研究体系不可或缺的一环。

赛普拉斯半导体2Q17营收5.94亿美元,超华尔街一致预期8.60%(前一日),毛利率39.78%,低于华尔街预期1.81%。2Q17公司营收同比增21.47%,毛利率41.53%. 3Q17公司预计营收6亿美元,毛利率41.5%,公司看好2H17营运前景,认为整体稼动率将从2Q17末75%提升至年末80%。

2Q17-4Q17MCD 业务增长主要依靠无线连接产品和Type-C 产品。2Q17公司IOT 无线连接业务收入环比增长17%,公司预计3Q17旺季需求将支撑该业务产品增长,公司亦将2017年IoT 无线连接产品收入增长指引提高至35%至40%(之前指引23%至27%)。

公司认为2H17USB-C 渗透率将进一步提升,主要增量来自于智能手机和PC,当前公司USB-C 市占率全球第一,约37%。从下游领域来看,公司预计MCD 汽车业务长期增长8-12%,工业3-5%,一般消费10-15%。

MPD 定价环境健康,供需仍偏紧张。公司2Q17MPD 收入环比增9%,出货量增长6%。

公司约一半存储器业务来自于工业和汽车,这部分业务均是长期合同,定价不会改变。在汽车和工业领域以外,公司认为包括Nor 在内的存储器供需环境偏紧张,对定价保持乐观。

长期而言,公司认为MPD 业务将小幅下滑。

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