移动版

计算机行业周报:上周计算机板块大涨,最佳策略还是只选个股与景气方向

发布时间:2017-08-01    研究机构:申万宏源

过去一周,申万计算机指数上涨2.97%,排名第二。上周周四指数大涨后,较多投资者一起讨论:是否有立刻买板块的价值?l首先,计算机行业利润表拐点最早要到2017Q4才能得到确认。

主要原因:1)2013-2015年,行业先是有利润增速,上涨后才逐步变为互联网估值。2013年有业绩的原因在于成本控制。2010-2011年分别涨薪和扩人,2012年成本压力很大(薪酬增速27%,见表1)。2016年很像2011年,下半年扩人比较多。扩人开始还能通过收入加速对抗,保持利润增速。但当2017Q1收入只有3%左右增速时(这点我们在一季报回顾里论述),2017Q2行业利润表会平淡。2)由于2016Q3利润基数高,2017Q3形式也不容乐观。3)故最早2017Q4才确认拐点。后续若确认拐点,成长空间将大幅打开。4)所以即使计算机中长期成长乐观,基本面短期不会大幅改善,需耐心等待。

其次,投资者和我们都会思考,今年买明年或后年的弹性股票是不是以时间换空间?未必。

1)计算机由产品化到互联网化到未来人工智能化,每轮创新小公司是各不相同。创新小公司通过募集项目再做出吸引人的创新,未必有足够的利润和人才结构能支撑到下一轮创新周期。例如产品化阶段曾经有多个小型ERP公司,互联网阶段曾经有一批上涨20倍目前又跌90%的互联网金融/医疗公司,未来AI化的弹性股票可能也在当前或未来的新股内找,并非以前的小股票。2)但是每轮创新的大公司却基本上是一样,因为它们成功素质是继承的。之前周报有论述:优秀的软件企业总是把营销、管理、服务、研发等素质延续下去,而每轮创新需要的成功因素就是营销、管理、服务、研发等素质的不同组合。3)综合这两点,安全操作是在行业低点买优质公司,这与本轮电子主流白马相似。再次,本周我们发布新大陆新深度研究、广联达跟踪报告、并在申万宏源(000166)明星金股模型谈分拆了启明星辰的财务和数据库模型。

公司为例。1)以启明星辰为例,启明星辰是安全行业产业里目前上市的最好的公司。去年市场整合时,它是A股公司唯一市占率所有产品线都上行的企业。它利用16-17年两年行业淡季做好准备,预计2018-2020下游军队和政府的恢复性采购,业绩将更多改善。由于2017年是增值税退税小年,退税的时间错配在2017全年会修正。投资者观察营业利润增速即可。2017Q1营业利润增速为24.8%,预计中报营业利润增速佳。因而,它是今年计算机罕见的,增速前低后高的公司。估值角度,今年预计35-36X,18年预计24-25X。而且预测的安全垫很高。主要因为1)15年底的预收款。2)今年环比情况。3)投资收益,处理公司的潜在收益。2)在新大陆最新深度研究中,我们认为2017年是智能POS加速年,大街小巷商户已经看到这点。智能POS可以让典型商户增加51%利润(我们模拟测算),是罕见的同时提高B端客户、C端客户、服务商价值的,因此较为合理。沙河那个秀2018年利润预测6%,对当前2017-2018年PE只有32/22倍。3)在广联达跟踪报告中,微软验证了自己云模式,并股价表现。上周周报中,论述和了Autodesk云模式的成功。A股目前软件云模式挑战商中,执行力最佳的是广联达。广联达已经发布业绩预告,上半年利润增速32%,并我们中报前瞻预测高约10个百分点,再超预期!

申请时请注明股票名称