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券商2017年9月业绩点评:交投两融持续回升,券商业绩向好

发布时间:2017-10-17    研究机构:华泰证券

9月交投情绪及两融规模持续回升,股债承销维持在较高水平。

9月上证综指-0.4%,深圳成指+2.5%,券商指数-0.8%。市场交易活跃度持续稳步回升,沪深两市日均股票成交量419亿股,日均成交额5450亿元,环比上升7%。10月前两周日均成交额5173亿元。9月末两融规模9695亿元,环比+2%,10月13日达9940亿元,四季度有望突破万亿大关。9月新增股票质押规模1763亿元,环比大幅上升25%。股权融资募集资金1018亿元,其中IPO 共37家,募资186亿元,再融资49家,募资832亿元;债权融资1080家,募资4425亿元。新增券商资管产品641只,截至月末资产净值合计23357亿元,呈稳步上升态势。新三板新增挂牌数107家,环比增大60%,月末累计挂牌12061家。

受市场转好、两融规模回升等因素影响,券商业绩大幅向好。

交投情绪转好、两融及股票质押规模回升、投行业务规模维持高位等因素带动券商9月业绩大幅转好。月度业绩仍有较大分化,行业竞争格局渐现。

已披露业绩的30家上市券商9月营收194亿元,环比上升25%;26家券商营收环比实现正增长,其中大型券商中申万宏源(000166)、中信环比增速达72%和45%。30家券商实现净利润81.5亿元,环比上升27%;30家实现盈利,21家净利润环比正增长,西南、华创、西部、一创、东北、东吴、长江、江海增速超100%。

净利润率及净资产收益率回升,优质券商保持良性发展。

30家上市券商净资产合计10639亿元,与上月持平。平均净利润率为42%,较上月提升1个百分点。大中型券商中华泰、兴业净利润率实现较好增长,光大、中信、华泰、海通等净利润率保持在45%以上。中小型券商中西南、太平洋、东吴等净利润率实现较好增长。9月平均净资产收益率为0.77%,较上月水平回升17个bp,申万宏源、太平洋ROE 超过1%,行业领先。

市场回暖+边际改善提振券商投资机会。

截至10月13日两融规模达9940亿元,自6月以来维持震荡上行。预期变化催化券商行情,6月后交易活跃度持续提升,市场预期更为积极,偏好逐渐升温,边际改善力量逐渐得到认可,预期力量持续演绎。持续提振市场预期,正循环效应渐显现。2017年券商股估值处于较低水平,当前大券商PB 水平1.5-1.8倍左右,PE 水平17-20倍;中小型券商PB 2-3倍,PE 20-30倍。考虑到下半年业绩有望持续改善,市场预期+政策方向+业绩提升催化券商估值提升。推荐全业务链+资本强的广发、招商、国君;改革转型积极的国元、长江、兴业;弹性提升标的东兴。

风险提示:市场波动风险。

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