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电子行业:2Q17友达光电业务和营运点评,以及供应链整理分析,友达光电营运和供应链剖析系列二十九

发布时间:2017-09-11    研究机构:申万宏源

在华天科技深度报告二中我们提到,我们陆续建立起了电子/半导体产业周期分析、产业估值比较、规范可跟踪的个股业绩分解和盈利预测,以及基于财务的价值链、供应链和公司治理分析框架。我们亦提到,后面的工作将基于以上的体系泛化研究,和添加边角,其中较为重要的边角即海外电子供应链和标的研究。

实际上,从今年初4Q16季报开始我们就率先进行海外重要标的的跟踪研究,我们认为其中至少有2层意义:1、大部分重要的下游终端厂商、中游零组件龙头和上游器件/设备厂商在海外上市交易,考虑到当前电子/半导体产业存在明显的周期性,仅仅关注A 股范围内标的和供应链显然不合理;2、电子产业微创新的供应链变化中,台湾、韩国、北美在半导体、面板、光学、PCB 等器件和零部件供应链中仍然占据重要的地位,忽略海外供应链变化的信息整理亦是不足取的;仅仅这2层意义对于海外供应链和产业研究而言,便已足够重要。因此我们将在海外2Q17季报期间推出系列报告,详细整理和分析海外电子重要标的的供应链和产业趋势、竞争情况,作为申万宏源(000166)电子研究体系不可或缺的一环。

友达光电(AU Optronics Corp.)2Q17营收844亿新台币,同比增长5.4%,低于华尔街一致预期9.1%(874亿新台币),毛利率20.3%,高于华尔街一致预期(18%)。公司2Q17毛利率好过预期的原因为上游成本控制成效较为明显。2Q17公司面板业务收入环比下滑4.68%,各尺寸面板增速均放缓。公司预计3Q17稼动率在90%左右,相较于1Q17~2Q17略有下降。公司预计3Q17大尺寸面板出货量及ASP 环比持平或略微上涨,中小尺寸面板出货量预计亦环比持平。

公司预计3Q17大尺寸面板出货量及ASP 环比持平或略微上涨,中小尺寸面板出货量预计亦环比持平。公司认为虽然2H17电视面板虽有变数但是整体并不悲观,公司认为2H17产能增长在3%左右,需求增长预计在4~5%,包括智能手机在内的整体库存水平健康。

公司认为智能手机3Q17库存将修复,大部分手机因为18:9的改变延迟到4Q17才出货。

公司预计3Q17稼动率在90%左右,相较于1Q17~2Q17略有下降。公司认为目前为止看不到2018年产能有激进的增长,当前预计2018年供需健康。

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