申万宏源(000166.CN)

乘风破浪的疫苗之王净利润下降三成 沃森生物下半场将如何'力挽狂澜'

时间:20-08-27 07:19    来源:金融界

自8月初,生物疫苗板块指数创下历史新高后,便开启持续下跌模式,整个板块的最新市值累计缩水超2500亿元。其中,就包括云南沃森生物技术股份有限公司(下称“沃森生物”),也是上半年乘风破浪的疫苗明星股。

此时,沃森生物发布了2020年半年报。尽管市场对于公司的半年报业绩有所预期,但实际成绩还是令投资者感到惊讶。毕竟在今年上半年,沃森生物也推出了重磅产品PCV13(13价结合肺炎球菌疫苗)),该产品的价格已比竞争对手便宜了100元/针。

即使在这样的情况下,依然是拖累了公司净利润的增长。作为纯正的疫苗概念股,沃森生物又是如何解释这份增收不增利的半年报?就相关问题,《投资者网》联系沃森生物的相关人士,但并未得到任何回复。

增收不增利的半年报

用“冲上云霄”来形容沃森生物今年以来的市值并不为过。

年初之际,该公司的总市值还仅为498亿元,到了8月6日,其股价达到上市以来的最新高95.9元,彼时市值高达1273亿元。尽管最近公司的股价有所下滑,但也是在千亿市值左右徘徊不定。

市值“冲上云霄”的同时,沃森生物的业绩却与之形成鲜明对比。根据其2020年半年报数据,公司营业收入5.73亿元,同比增长14.57%;归属于母公司股东净利润只有6149.11万元,同比下降27.6%;扣非净利润5734.5万元,同比下滑29.32%;经营活动产生的现金流量净额-3544.62万元,同比增长38.69%。不言而喻,这是一份增收不增利的半年报。

相较于前两年来看,2020年的归母净利润增速下滑幅度较大。2018年上半年和2019年上半年的归母净利润分别为:0.73亿元和0.85亿元,同比增长270%和增长16.09%。除了疫情以外的原因,还有什么因素造成其归母净利润增速下滑如此大?由于公司层面并未给出回应,无从知晓。

但从公司上市以来的业绩情况来看,从2014年至2017年期间一直都是处于不稳定状态。具体来看,扣非归母净利润在2014-2017年连续4年亏损,累计亏损额为12.12亿元。到2018年才有所扭转,其归母净利润达到上市以来的最高值10.46亿元。之所以如此,也是因为当年公司转让了旗下公司的股权所得。

细看沃森生物子公司的盈利情况发现,旗下的子公司除了玉溪沃森贡献较大的净利润以外,其他子公司均出现不同程度的亏损。

具体来看,沃森生物旗下上半年实现盈利的子公司是玉溪沃森和上海沃泰生物,其净利润分别为1.5亿元和5万元,而其余亏损子公司当中,亏损额最大的是上海泽润生物,其净利润亏损1115.83万元。

无疑,这样长此以往,也是为沃森生物未来的业绩埋下隐忧。

大股东“减持与买入”

当前公司股权较为分散,沃森生物处于无实控人的状态。上半年正值沃森生物在A股市场表现异常亮眼之际,其大股东也开启了减持之旅。

根据东方财富Choice数据,沃森生物大股东刘俊辉及其一致行动人黄静从4月9日起至6月30日期间,合计减持24次,减持股份约1028.14万股,刘俊辉及黄静套现约4.2亿元。

按此前沃森生物的减持公告内容显示,刘俊辉持有公司5.8855%的股份,拟在6个月时间内(即2020年4月4日至2020年10月3日)以集中竞价交易方式和大宗交易方式减持公司股份不超过2306.1554万股(占公司现有总股本的比例不超过1.5%)。

有意思的是,刘俊辉在对沃森生物大笔减持的同时,却在另一边买入同样是疫苗股的康泰生物。

康泰生物的主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售。目前已上市销售的产品有无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗、重组乙型肝炎疫苗(酿酒酵母)、23价肺炎球菌多糖疫苗等5种疫苗,且该公司的13价疫苗正在审评审批中,而沃森生物的同款疫苗已于1月11日批准上市。

这一操作让投资者感到疑惑,同为“疫苗概念股”为何刘俊辉会舍弃股价不到百元的沃森生物,转而购买股价过百的康泰生物?这样的操作是否违背了同业竞争承诺的问题?为什么?为此,也遭到深交所的问询。

对此,刘俊辉回复关注函称,康泰生物与沃森生物在产品和业务上确有重合且构成竞争关系,但由于其本人及配偶已经发布减持沃森生物股份的计划,减持完成后,其个人与配偶持有的沃森生物股份将降至5%以下。其认购的康泰生物股份份额也较低,其对两家公司仅构成财务投资而未参与生产经营决策,因此未违背同业竞争承诺。

引人注意的是,公司骨干的相继离开。2018年下半年至2019年一季度,公司先后有张翊、周新华、徐可仁三位副总裁变动。2020年4月份工程技术总监段清堂递交辞呈。6月份,公司又先后接到了一位监事和两位董事的辞职报告。

公司骨干离职,加上接连遭到股东减持,是公司内部出现了问题,还是另有隐情?这一系列动作将对其未来的经营造成怎样的影响?由于公司方面并未做出任何回应,无法知晓。

谁将是PCV13之王?

13价肺炎疫苗是全球第一大疫苗,目前国内市场需求旺盛,仅原研辉瑞与沃森生物两家的产品在上市销售。

今年年初,沃森生物获得了PCV13药品注册批件,3月30日首批产品获得批签发,4月22日实现首针接种。2020年上半年,玉溪沃森获得批签发120.12万剂,占比35.88%,同期辉瑞的批签发量为214.65万剂。在定价上,沃森生物的PCV13在昆明定价为625元/针(全程接种需4针),比辉瑞便宜100元/针。

可令人疑惑的是,即使上半年PCV13这个拳头产品带动了营收,但未改变沃森生物增收不增利状况,倒是成为沃森生物股价暴涨的重磅催化剂。

目前市场上除辉瑞的沛儿13以外,沃森生物还面临着其他国内的强劲对手所推出的竞品。比如:康泰生物子公司民海生物的13价肺炎结合疫苗,目前已经被纳入优先审评品种;民海生物也有望在2021年上市13价肺炎结合疫苗的第二家国内企业。

彼时,到底谁才能成为真正的PCV13之王?

申万宏源(000166)的研报预计,到明年,沃森生物的合理市值将达到1547亿。这就意味着,沃森生物未来将会进入“百元股”。而截至8月25日,沃森生物的股价为62.9元/股,总市值为967亿元,距离机构给出的预估市值还有约600亿的空间。