申万宏源(000166.CN)

通用机械行业深度报告:估值处于低位 下半年工业升级或促发通用机械行业复苏 给予“看好”评级

时间:20-07-24 15:32    来源:东方财富网

原标题:通用机械行业深度报告:估值处于低位,下半年工业升级或促发通用机械行业复苏,给予“看好”评级

机构:申万宏源(000166)

评级:看好

本期投资提示:

上半年通用机械跑输大盘,估值处于相对低位。通用机械1H20平均涨跌幅为+3.3%,而同期上证指数平均涨跌幅为+7.9%。尽管2Q20通用机械平均涨跌幅回升至9%,但仍然在机械行业位居中下。PE(TTM)估值上看,通用机械在机械行业内部位居中游,1H20的PE(TTM)估值水平约为31倍,与上一轮高点相比,1H20的PE(TTM)估值水平约为2015年的36%。我们认为上半年通用机械估值仍处低位。

工业数据正在好转,流动性充裕利于工业升级。6月主要工业数据均出现好转迹象,6月PMI为50.9%(5月为50.6%),其中新订单PMI为51.4%(5月为50.9%),6月PPI环比提高0.4ppt,制造业投资累计同比增速降幅亦收窄至11.7%。2Q20工业产能利用率为74.4%,较1Q20回升7.1ppt,而在工业景气度较高的4Q16-4Q17,其产能利用率区间为76%-78%。同时,我们发现宏观流动性正在改善,这或有利于银行体系对制造业的放贷。2020年2月以来M2同比增速出现上扬,截至6月末,工商银行的制造业贷款同比增长14%,我们预计2H20工业企业或将受益,充裕的流动性可能促发企业扩张产能或技术改造,进而带来工业设备的购买需求。

通用机械部分子行业正在复苏。根据我们的观察,注塑机、减速机、龙门起重机等通用机械细分子行业正在复苏:注塑机:注塑机是制备塑料制品的工业母机,根据中国塑机工业年鉴,我国塑机行业总体市场规模约为550亿元。2020年5月塑料机械总产量29339台,同比+20.21%。减速机:减速机是工业传动的核心零部件,我国减速机行业的市场规模约1200亿元。根据国家统计局,5月我国减速机产量约90.68万台,同比增长54%。龙门起重机:龙门起重机是工业生产线的组成部分,实现部分物料的搬运功能。根据中国重型机械工业年鉴(2018),2017年桥式、门式起重机销售产值在360亿元。根据国家统计局,4-5月生产专用起重机制造主营业务收入同比+34.3%。

聚焦通用机械子行业头部公司。基于通用机械1H20较低的估值水平,以及2季度以来出现的复苏迹象,我们认为在下半年流动性充裕的背景下,工业企业可能加速技术改造甚至扩张产能,整体通用机械可能出现需求复苏。我们建议关注通用机械细分子行业的头部公司:伊之密、国茂股份、法兰泰克。

风险提示。宏观流动性收紧、下游订单延迟交付、下游产能扩张/技术改造不及预期。

(文章来源:格隆汇)