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【研报掘金】2020年保费将迎来改善 机构看好1季度保险股机会

发布时间:2020-01-20 19:12    来源媒体:证券时报

机构预计2020年开门红及去年NBV整体将改善,且保单销售逆周期特性将助力中期NBV增速反转,提升保险估值。此外,1季度长端利率或企稳回升,看好1季度保险股的机会。

核心逻辑

1、上市险企2019年新单降幅预计同比改善。2019年国寿、平安、太保、新华、太平总保费同比增速分别为6.0%、11.0%、5.5%、13.0%、13.2%,其中12月单月增速分别为13.4%、30.8%、1.3%、28.7%、18.1%。平安12月个人客户新单保费181亿,同比+47.8%,全年个险新单降幅收窄至-3.6%,预计平安2019年NBV增速约5%,且开门红新单保费(2019年12月+2020年1月)实现正增长,实际销售情况好转。太保2019年代理人渠道新单396亿,同比-15.2%,预计全年NBV负增长,换帅后蓄力2020年发力。2020年开门红NBV预计将改善,保单销售逆周期特性助力中期NBV增速反转。预计平安、国寿、太保、新华2020年1季度的NBV增速为4%、21%、13%、12%。另外,预计中期还有以下利好支撑,NBV亦将持续改善。

2、负债端需求旺盛,2020年保费增长继续回暖。我国居民个人可投资资产规模逐年增长,居民理财需求高增,对比其他理财产品收益率逐渐下降,保险产品保本有收益叠加保障功能,具有竞争优势,理财型产品增速继续回暖。保障型产品正处于高速增长时期,居民对于健康保障需求的意识不断增强,从居民的支付能力,以及社会保障对于商业保险的需求程度两个层面来分析,健康险规模的增长以及密度、深度的提升均具备强劲动力。

3、资金面情绪上扬,北上、南下资金活跃。2019年12月以来,沪深两市日均成交量与成交额有较为明显的上涨,1月降准以及逆回购释放部分流动性,股市资金面情绪出现小高峰。北上资金和南下资金也均出现明显的上扬,资金对大金融股(保险、银行)青睐有加,保险标的受益。二级市场数据显示,今年以来外资密集加仓5只保险股。统计显示,2020年以来至1月19日,中国平安合计被外资净买入达21.4亿元,位列沪深港通十大活跃成交股统计数据第一。虽然暂无其他A股保险股被外资净买入具体金额数据,但根据沪深港通中央持股结算记录,中国太保、中国人寿、天茂集团、新华保险等4只个股今年来也均呈现外资净增持态势。

4、价值增长稳健、估值偏低。当前上市寿险公司股价对应A股P/EV估值分别为:平安1.08X、国寿0.85X、太保0.75X、新华0.66X,对应H股P/EV估值分别为:平安1.11X、国寿0.5X、太保0.55X、新华0.41X。我们认为合理估值水平应在1-1.5倍,龙头享受合理溢价,当前A股股价仍然偏低,H股更为“便宜”,从基本面长期稳健性、股价上涨弹性以及高股息的角度我们推荐中国太保,另外也建议关注低估值的新华保险以及H股中国太保、中国人寿、新华保险。财险股建议关注中国财险,预期1-2月保费高增长,预期每股净资产8.7元,当前估值1倍P/B,作为行业龙头应当具备估值溢价。

利好公司

兴业证券指出,目前几家上市险企对应2020年的PEV在0.66至1.08倍之间,低于估值中枢,低估值的保险股配置价值则更加明显。同时,开门红的较好表现有望继续成为保险板块的催化剂。持续推荐保险板块,个股上,推荐长期转型思路明确的中国太保以及负债端有望超预期的新华保险。

申万宏源指出,开门红数据验证负债端复苏,年初至今资产端稳健延续,估值有望修复至中枢。推荐顺序:中国平安、中国太保和中国人寿,关注估值极具吸引力的新华保险。

国信证券推荐目前性价比凸出的新华保险和中国太保,以及规模优势凸出且估值不高的中国人寿和中国平安。

方正证券建议关注低估值、业绩有望边际改善的新华保险、中国太保,价值转型持续推进、业绩持续释放的中国人寿,及业务结构均衡、长期价值有望持续增长的中国平安。

天风证券指出,截至1月17日,平安、国寿、太保、新华的2020年PEV分别为1.09、0.87、0.75、0.68倍,目前估值低位,重点推荐中国太保,新华保险。

本文内容精选自以下研报:

中信建投《19年业绩收官,当前时点继续看好保险股》

兴业证券《非银金融行业周报:券商年报陆续披露高增长落地,上市险企12月保费增速较高》

天风证券《非银金融行业周报:保险2020年保费将迎来改善,继续看好非银板块1季度机会》

国信证券《保险行业2020年1月投资策略:低估值寿险凸显,推荐新华和太保》

方正证券《方正非银:2019新单与价值同修复,2020静待再改善》

申万宏源《保险:上市险企2019年12月保费数据点评》

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