申万宏源(000166.CN)

申万宏源桂浩明:成交量居高不下 股市哪来这么多钱?

时间:20-07-18 03:30    来源:新浪

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原标题:申万宏源(000166)桂浩明:成交量居高不下 股市哪来这么多钱? 来源:金融投资报

原标题:股市哪来这么多钱?

虽然股市出现了大幅震荡,但成交量还是居高不下,并且持续保持在15000亿左右的水平。尽管历史上也有过成交量比现在更大的情况,但那时杠杆率要高得多(现在两融的数量只相当于2015年峰值时的一半多一点),并且有相当部分是违规进入的。而一旦开始清理这些违规资金,行情自然也就结束了。也因为有了当年的教训,面对现在持续的巨额成交现象,一些投资者也不免有所担忧,大家最为关注的问题是,成交量是靠钱堆出来的,现在这么多的钱又是从哪来的呢?

有一种比较流行的观点,认为这波行情与外资有关,理由是今年以来,北向资金总体呈大规模净流入状态,特别是五月份以来,流入的规模还比较大,有时能够达到一天100多亿的水平。的确,从绝对值来说,100多亿的确也不算少,但是相对于一个每天有上万亿成交的市场来说,则并不是太大的数字。到目前为止,北向资金对市场的影响,主要还是体现在心理层面上,实际入市的资金在市场上的占比还很低,因此不可能是推动行情上涨的主要资金力量。

一个值得注意的现象是,随着无风险收益率的下降,各类理财产品的利率如今已经普遍下跌到2%左右,而近期固收市场的波动,也使得一些原本是低风险的债券类产品出现了严重亏损。这种状况在投资者心中产生了某种不安。客观上,居民的投资方向本来就不多,现金理财产品以及债券等,本来是那些风险承受力不强的人重要的投资目标,而现在其收益率降到如此低的水平,且风险又在加大,这就必然会导致这部分人开始考虑改变投资方向。而近两年来一些股票型基金相对良好的表现,对他们产生了吸引力。于是,客观上也就出现了居民投资方向的变化。很早以前,央行权威人士就表达过希望储蓄资金“入市”的愿望,但是在当时股市投机性很强,而市场无风险收益率又相对比较高的情况下,这是很难实现的。而到了现在,一方面股市的规范化程度提高了,暴涨暴跌的现象较以前少了很多,而借助基金进行的指数化等投资,也显示出了其良好的平滑风险、实现稳健收益的特点。这样一来,各类理财资金以及储蓄资金等,转战到股市来,也就成为一种可能。最近频繁出现的基金销售火爆,以及证券公司开户人数增加等现象,也从一个侧面说明了这一点。换个角度来说,这次股市的放量上涨,与增量资金快速入场有关,而这部分资金,多数是通过居民资产的转移形成的。这种转移,其实一段时间来一直在进行,只是这次行情突然爆发,也就呈现出加速的状态。

需要着重提及的是基金在这波行情中的作用。作为一种资金的组织形式,基金(包括公募与私募)以往在市场上的认同度不是很高。但这几年来,随着市场环境的变化,加上一些基金也逐渐成熟起来,相应的投资工具也更加丰富,它们在市场上也就显现出了较强的投资能力。今年上半年,上证指数还处于微跌中,但公募基金的最高收益达到80%,平均收益也超过了20%,不能不让广大投资者艳羡,由此产生的财富宣传效应,客观上成为驱动居民资产转向股市的动力。而此时央行有关下调商业银行再贷款、再贴现利率的通知,向全市场传递了引导实际利率下行的信号,更是成为引发资金从储蓄与理财产品等转向权益类产品的主要推手。客观而言,作为一个广义货币高达200万亿的国家,居民储蓄超过70万亿,而目前的股票总市值也不过70万亿左右,因此只要居民储蓄等资产稍稍出现向股市的转移,股市成交量就会放大,行情也会上涨。而这就是人们现在看到的状况。

当然,要让这种上涨趋势能够延续,仅靠居民资产的转移是不够的,如果股票大幅度持续下跌,人们发现投资权益类市场亏损面很大,情况就会迅速逆转。而要股市持续向好,最根本的还是需要上市公司基本面的改善、经营业绩的提高,让投资者分享到经济增长的成果。换言之,钱多是好事,但现在最需要的,应该还是让资金推动型行情向业绩驱动型行情演绎,让推动股市上行的资金在投资中能够获得相应的收益。