申万宏源(000166.CN)

申万宏源-交通运输行业研究报告

时间:20-07-17 08:04    来源:中证网

研究报告内容摘要:

本期投资提示:

航运:油轮悲观预期消化景气周期逻辑仍在继续推荐,集运关注需求恢复后龙头公司定价策略。油轮板块二季度受益于浮仓逻辑,将兑现09年以来单季度最高利润,预计中远海能,招商轮船上半年净利润同比增加533%,497%,但考虑油轮公司一般会在高运价时期增加期租比例,虽然5月以来运价回落,但受益于期租比例增加,三季度仍有希望维持同比改善。集运板块二季度量跌价升,行业呈现可以共患难的格局改善局面,但能否共富贵仍取决于量恢复后,龙头公司定价策略,受益于二季度东西干线运价上涨,全行业量跌价升,预计中远海控归母净利润上半年同比增加30%。油轮板块5月以来市场预期修复。当前中美原油贸易有望加速,业绩预告集中催化,2009年以来全球油轮股单季度最高利润陆续兑现,OPEC减产规模逐步收窄,拉平库存周期油轮行业供需仍在紧平衡,悲观预期落地,油轮大周期逻辑仍在,多重催化启动,推荐中远海能,招商轮船。集运板块业绩底部出现,净利润能否上一个台阶仍需进一步验证,行业底部企稳,推荐关注中远海控。

航空:航空业寒冬已过,静待下半年国内航线量价同升。二季度国内民航需求稳步回升,预计随着暑运的到来,国内旅客出行需求恢复至去年同期水平,票价有望从低位反弹。因海外及香港疫情影响,国际及地区需求恢复时间尚不明朗。从标的业绩来看,中国国航因北京抗疫压力及国泰航空带来的投资净亏损,亏损情况可能最为严重;南方航空运力投放及客收略优于东航、国航,二季度有望减亏;东方航空随心飞产品发售有望提升客座率及锁定部分收入及现金流;春秋航空得益于低成本模式,持续保持快速恢复阶段,五月国内线运力投放已超去年同期水平,预计业绩将率先反弹。

机场:国际旅客占比小的机场恢复较快,深圳机场发布半年度业绩预告,上半年净亏损1.33-1.53亿元,其中二季度亏损约1225-3225万元,较一季度净亏损(1.2亿元)大幅收窄,下半年随着国内航班持续复苏有望扭亏为盈。国际及地区旅客及航班量仍处冰点,对免税收入与机场业绩产生明显影响。从标的业绩来看,二季度上海机场免税收入下滑明显(仅为保底收入),叠加卫星厅等固定资产折旧影响,预计上半年业绩出现大幅下跌。

快递:业务量增速、价格战均超预期。(1)量:上半年疫情爆发及地区反复推动网购线上渗透率持续提升,叠加二季度以来消费逐步复苏,快递业务量增速自3月底起加速上升,5、6月业务量增速均达到40%及以上,创2019年以来新高。(2)价:行业进入一线巨头竞争新阶段,价格战激烈程度和持续时长超预期。行业单票收入同比、环比均逐月下滑,预计6月首次实现单票收入环比增速为正,但同比下滑仍达到10.7%。(3)业绩展望:直营快递顺丰控股有望实现收入和利润双增长,看好半年报收入40%以上增速增长,净利润10%-20%左右增速。加盟模式中,韵达、圆通均面临在激烈价格战,认为半年报收入利润均受一季度疫情影响,利润层面大概率出现负增长。

风险提示:经济大幅下滑风险;全球复工低于预期