申万宏源(000166.CN)

申万宏源-家电行业研究报告

时间:20-04-29 09:14    来源:中证网

 

【研究报告内容摘要】

本周家电板块跑赢沪深300指数。本周申万家用电器板块指数上涨0.9%,表现好于沪深300指数的下跌1.1%。重点公司方面,天银机电(14.0%)、荣泰健康(8.1%)、老板电器(8.1%)领涨,TCL集团(-8.0%)、银河电子(-6.6%)、浙江美大(-6.1%)领跌。

数据观察:冰洗3月线下零售量/额同比大幅下降,均价同比下跌

A、冰洗3月线下零售量/额同比大幅下降,海尔和美的系市占率同比均有所下降。根据中怡康线下数据,冰箱3月线下零售量和零售额分别同比下滑43.3%/46.9%,洗衣机线下零售量和零售额3月同比下滑50%和51.5%。分品牌看,1)冰箱:海尔零售额和零售量同比下滑43%和38.6%,零售额市占率同比下降1.8个pcts至39.9%,零售量市占率同比下降2.4个pcts至34.6%;美的零售额和零售量同比下滑43.1%和41.9%,零售额市占率同比上升0.3个pcts达13%,零售量市占率同比上升0.4个pcts达13.9%;2)洗衣机:海尔零售额和零售量同比下滑45.3%和40.9%,零售额市占率同比下降1.1个pcts至40.3%,零售量市占率同比提升0.1个pcts至37.7%;美的系(美的+小天鹅)零售额市占率同比下降1.6个pcts至25.4%,零售量市占率同比下降2.1个pcts至26.7%。

B、冰箱和洗衣机均价有所下滑,西门子冰箱、美的洗衣机均价提升幅度领跑行业。根据中怡康数据,零售均价方面,2020年3月冰箱市场整体均价为4344元/台,同比减少4.63%,其中美的冰箱均价4070元/台,同比下降1.76%,海尔冰箱均价5003元/台,同比降低6.36%,美菱冰箱均价3771元/台,同比降低4.89%,西门子冰箱均价7312元/台,同比增长2.39%。洗衣机市场整体均价3106元/台,同比下降1.24%,其中美的洗衣机均价2327元/台,同比增长14.86%,小天鹅洗衣机均价3416元/台,同比增长0.29%,海尔洗衣机均价3318元/台,同比下降6.93%,松下洗衣机均价4476元/台,同比增长11.45%,西门子冰箱、美的洗衣机的均价提升幅度领跑行业。

投资建议:3月住宅竣工数据同比回正,竣工向上预期持续兑现

1)竣工数据持续向好,厨电零售端反弹可期。国家统计局发布地产相关数据,3月销售环比大幅改善:3月份单月商品房销售面积1.35亿平方米,同比下滑14.14%,增速环比提升25.77个pcts;其中住宅单月销售面积1.17亿平方米,同比下滑13.85%,增速环比提升25.36个pcts。3月住宅竣工增速回正:3月商品房竣工面积0.59亿平方米,同比下滑0.88%,增速环比提升22.03个pcts;其中住宅竣工面积0.42亿平方米,同比增长1.2%,增速环比提升25.45个pcts。2020年一季度商品房竣工面积1.56亿平方米,同比下滑15.79%;其中住宅竣工面积1.09亿平方米,同比下滑16.22%。2019年8月起地产竣工增速开始回正,12月增速创下年度新高;2020年初受疫情影响竣工增速回落,3月开始住宅竣工已单月回正,继续把握竣工向上机会,看好交房有望兑现的家电尤其是厨电需求改善。

2)投资建议:近期上周发布新宝股份深度报告《摩飞爆款乘风起,自主品牌+ODM代工比翼飞》,公司从家电代工龙头转型内销,内销借助内容种草、直播电商红利呈现爆发式增长潜力,首次覆盖给予买入评级。家电行业投资观点方面,我们看好白电+厨电龙头:白电龙头长期配置价值凸显,格力电器、美的集团、海尔智家基本面依旧稳健,短期波动凸显长期配置价值。零部件板块继续推荐三花智控,疫情冲击对2020年空调供需影响微弱,特斯拉放量拉动新能源汽车业务放量。宏观逆周期调控下,财政+货币宽松背景下地产周期向上,精装修受益逻辑推动厨电反转,看好老板电器、华帝股份。厨房小家电消费频次高、日用必选属性强,线上销售占比高,外部负面冲击影响较小,推荐苏泊尔、九阳股份。