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申万宏源-券商2019年12月经营数据点评

发布时间:2020-01-15 07:39    来源媒体:中证网

研究报告内容摘要:

本期投资提示:

2019年12月券商业绩收官良好:可比上市券商12月营收同比+33%,环比+136%,净利润同比+94%,环比+270%;1-12月累计净利润同比+52%。36家直接上市券商披露经营数据,12月共实现营收145亿元,环比+136%;净利润95.5亿元,环比+270%。34家可比券商11月营收同比+33%,净利润同比+94%;2019年1-12月累计营收同比+34%,累计净利润同比+52%。

6家券商单月净利润突破10亿元,合计净利润同比+38%,环比+166%;其中中信单月净利润14.9亿元,同比+129%,环比+244%,招商单月净利润12.2亿元,同比+99%,环比+106%。1-12月净利润增速看,十大券商中银河、招商、国信最高,同比分别+66%、+54%、+47%;中信1-12月净利润同比+29%。

12月券商自营、经纪、两融均同比明显改善。二级市场方面,主要股指均收涨,成交同比放量,融资融券余额同比增幅继续扩大。1)经纪与两融方面:12月日均股基成交金额5572亿元,同比+76%,环比+24%;全年日均股基成交额5599亿元,同比+35.3%。12月日均两融余额9927亿元,同比+29.3%,环比+2.5%,同比增幅继续扩大;全年日均两融余额9112亿元,同比-0.2%。2)主要股指收涨:12月上证综指涨6.2%、沪深300指数涨7.0%、创业板指涨8.0%,中证全债(净价)指数涨0.3%。而去年同期上证综指跌3.6%、沪深300跌5.1%、创业板指跌5.9%,预计券商12月自营、经纪及两融收入均同比显著增长。

投行业务多点开花,继续保持回暖态势。一级市场方面,12月IPO、再融资、债券主承销规模均同比增长;券商全年IPO、再融资、债券主承销分别同比+84%、+12%、+34%,预计行业19年投行收入增速超30%。12月IPO规模129亿元,同比+186%,全年IPO共2534亿元,同比+84%;12月再融资(优先股+增发+配股)规模为940亿元,同比+35%,全年再融资规模9205亿元,同比+12%。12月券商债券主承销规模8285亿,同比+28%;全年券商债券主承销规模7.6万亿元,同比+34%。

投资建议:维持行业看好评级,首推中金公司、中信证券、中信建投(H)。资本市场改革势不可当,20年以创业板注册制改革为主线,监管将持续完善资本市场基础设施、优化资本市场参与主体。头部券商依靠投行、融券、衍生品等创新业务增量,杠杆和ROA双升将带动ROE提升,同时差异化监管之下行业并购整合有望提速,首推中金公司、中信证券、中信建投(H)。业绩层面,19年行业业绩迎来拐点,预计全年净利润同比增70%,依靠增量改革预计未来3年行业净利润CAGR为18%。估值方面,头部券商性价比仍突出,当前动态20年PB估值中金公司1.20倍,中信证券1.75倍,中信建投(H)0.80倍,均处于历史中枢附近的水平,在当前市场交投维持活跃且资本市场改革高度确定下仍可积极配置。

风险提示:受外部因素影响市场大幅调整。

申请时请注明股票名称