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申万宏源-看好包装和轻工消费板块

发布时间:2019-05-21 09:27    来源媒体:中证网

研究报告内容摘要:

本期投资提示:

①本周观点:把握内需导向的核心资产,下游需求稳定,行业竞争格局优化,龙头护城河优势显著;重点关注包装和轻工消费领域。内销家居板块业绩一季度探底,后续有望逐季修复,在估值底部区域附近值得长期布局。本周阿里入股美凯龙,凸显家居线下流量入口价值。

分板块观点描述:

1)包装与轻工消费:

包装板块:下游稳定,原材料价格回落提供利润弹性;行业洗牌集中度提升,龙头市场份额与话语权提升(如  2017-2018  年的瓦楞纸箱包装行业;如  2019  年之后的金属两片罐包装行业);新业务抬升估值水平(如劲嘉股份新型烟草、东港股份电子发票)。看好:劲嘉股份、合兴包装、奥瑞金、永新股份、东港股份。

轻工消费板块:把握内需导向为主的核心资产。长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;内生增长趋势确定,现金流稳定。

2)家居:

集中度低,龙头长期具备整合的  alpha  属性:对比其他地产后周期行业,当前家居行业仍非常分散,长期角度家居子行业龙头公司仍具备  Alpha  成长属性。可以通过  a)多渠道布局扩充流量入口,b)以供应链管理,和前端设计为基础的一站式全屋营销,提升客单价,c)自身的经营管理效率提升,体现成长属性。

定制家居领域,竞争复杂度开始提升,包括产品服务和渠道方面,但龙头仍有把握凭借综合竞争优势,包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,不断提升集中度,凸显长期价值。1)渠道管理方面:增强获客能力,头部公司积极发力大家居拓展整装业务,实现多元化渠道布局,门店包含卖场店、Shopping  Mall  店、综合店、街边店,抢占各类流量;平衡原有经销商体系与新拓展渠道的竞合关系。2)竞争层面:依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争。全屋设计方案与低价引流产品相结合,实现市占率与利润率的共赢。3)信息化层面:持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通,降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率。

我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价(品类扩张)三因子共同推动成长的定制家居龙头欧派家居和  索菲亚,一季报业绩低谷后,后续季度业绩有望逐步回升,长期视角下龙头的优势和市场地位将更为凸显,可逐步买入。

成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段,龙头仍有渠道扩充的空间;尤其是根据国际经验,软体家居的赛道具备可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空间。

3)造纸:浆纸白卡纸再发  6  月提价函;箱板瓦楞纸价格再次下跌

纸浆:内盘阔叶浆价格进一步下调。新一轮针叶浆外盘报价下调,阔叶浆持平。国内主要港口库存虽有所回落,但仍处历史高位,下游纸厂开工不足、需求低迷,伴随近期部分低成本进口货源到港,5  月内盘针阔叶浆价格进一步回落。

浆纸系:白卡纸再发  6  月提价函。本周五,四大白卡纸龙头(APP、博汇、晨鸣、太阳)再发6  月提价函,提价  200  元/吨。年初至今浆纸系已发  5  轮提价函,根据纸业联讯统计:春节来,双胶纸、铜版纸、白卡纸分别已经提价落地均值分别为  462  元/吨、245  元/吨、343  元/吨。

废纸系:纸价再次下跌。3  月中旬起玖龙多次带头降价,多数纸厂实单价格跟跌,至  4  月中旬箱板纸均价已累计下跌约  300  元/吨。4  月中旬起,纸企通过停机、发提价函等措施使得纸价暂时性企稳。受外贸订单减少影响,本周华南地区箱板瓦楞纸价格再次下跌,跌幅  50-200  元/吨。

②本周造纸板块跑输市场。成品纸市场:铜版纸、双胶纸、瓦楞纸价格上涨。国内浆价下跌。国废黄板纸、书页纸、纯报纸价格均下跌。美废  ONP  价格下跌。

③其它:原油价格上涨、衍生品价格稳中有降;国际黄金、白银价格下跌。